تقرير بيت الاستثمار العالمي "جلوبل"- الكويت- تحديث لتقييم سهم شركة فواز الحكير و شركاه- تمكنت شركة فواز عبد العزيز الحكير وشركاه، الشركة الرائدة في تجارة الأزياء بالتجزئة في السعودية، من تخطي أزمة الركود حيث ارتفعت إيراداتها بنسبة 5.2 في المائة على أساس سنوي لتصل إلى 1.12 مليار ريال سعودي على أساس سنوي خلال الستة شهور الأولى من العام المالي 2009/2010 ( المنتهي في 31 مارس) في حين شهدت أرباحها نموا كبيرا بلغت نسبته 10.6 في المائة على أساس سنوي خلال الستة شهور الأولى من العام المالي 2009/2010 لتصل إلى 499.4 مليون ريال سعودي. جاءت الزيادة في إيرادات الشركة مدفوعة بالزيادة في عدد متاجرها إضافة إلى تحسّن معنويات المستهلكين. وقد أدارت الشركة 726 متجر في جميع أنحاء المملكة العربية السعودية كما طرحت أكثر من 50 علامة تجارية عالمية في 31 مارس 2009.
ارتفع هامش إجمالي ربح الشركة إلى 44.6 في المائة خلال الستة شهور الأولى من العام 2009/2010 من 42.5 في المائة خلال الستة شهور الأولى من العام 2008/2009 فيما ارتفع هامش صافي أرباحها إلى 14.7 في المائة خلال الستة شهور الأولى من العام 2009/2010 من 13.7 في المائة خلال الستة شهور الأولى من العام 2008/2009. وقد ارتفع هامش إجمالي ربح الشركة نتيجة لتحوّل تركيزها على العلامات التجارية الرائجة والمتاجر بعد التراجع الذي شهدته العلامات غير الرائجة والمتاجر في العام السابق.
وبناء على استخدام المتوسط الوزني لطريقة خصم التدفقات النقدية وطريقة التقييم المقارن، توصلنا إلى قيمة عادلة لسهم شركة فواز عبد العزيز الحكير و شركاه بلغت 44.7 ريالا سعوديا للسهم الواحد. ويتداول السهم حاليا في السوق عند سعر 36.3 ريالا سعوديا (كما في 23 ديسمبر 2009)، أي بما يمثل فرصة لتحقيق مكاسب بنسبة 23.1 في المائة. ويتداول السهم بمضاعف السعر إلى ربحية السهم لعام 2010/2011 مقداره 10.2 ضعف وهو يعتبر أقل بنسبة 20.9 في المائة من مضاعف السعر إلى ربحية للمجموعات المثيلة لعام 2010/2011 البالغ 12.9 ضعف. لذا، فإننا نوصي بشراء السهم.
أثرّ انخفاض قيمة الدولار الأمريكي سلبًا على هامش إجمالي ربح الشركة خلال السنوات الأخيرة حيث كانت معظم واردات شركة فواز الحكير مقوّمة بالعملات التي ارتفعت قيمتها أمام الدولار الأمريكي. وفي العامين 2007 و 2008، ارتفع متوسّط قيمة اليورو أمام الدولار بمعدلي 9.1 في المائة و 7.3 في المائة على التوالي. وقد كان تأثير ذلك على هامش إجمالي ربح الشركة جليا، حيث انخفض إلى 41.5 في المائة خلال العام 2008/2009 من 47.1 في المائة خلال العام 2005/2006.
ساعد طرح العلامات التجارية الأمريكية البارزة مثل علامتي جاب (GAP) وبنانا ريببليك (Banana republic)، على دعم أداء الشركة كما أنها ستواصل دعهما للشركة خلال السنوات المقبلة.و سوف تكون العلامات الأمريكية بمثابة أداة للتحوّظ من انخفاض قيمة الدولار الأمريكي، حيث أنها ستسهم في التخفيف من تأثير الواردات الواردة من منطقة اليورو في حالة استمرار انخفاض قيمة الدولار الأمريكي.
نتوقّع أن ترتفع إيرادات الشركة بنسبة 10.3 في المائة على أساس سنوي خلال العام المالي 2009/2010 لتصل إلى 2.09 مليار ريال سعودي (العام المالي المنتهي في 31 مارس 2010) مدعومة بارتفاع معنويّات المستهلكين كما تبيّن من المعاملات التي شهدتها نقاط البيع و التي ارتفعت بنسبة 27.7 في المائة على أساس سنوي خلال شهر أكتوبر. ومن المنظور الطويل الأجل، نتوقّع أن تنمو إيرادات الشركة بمعدل سنوي مركب مقداره 7.2 في المائة خلال فترة الأربعة سنوات (الممتدة من 2009 حتى 2012). وقد بنينا افتراضاتنا على أساس تقدير متحفظ للزيادة السنوية في عدد المتاجر مقداره 50 متجرا إضافيا وتحسّن البيئة الاقتصادية.
ومن المرجح أن تكون الزيادة في عدد المتاجر مدعومة بعمليات استحواذ وشراء الموجودات. وأبرمت شركة فواز الحكير وشركاه اتفاقا مع شركة وهبة التجارية لشراء موجودات نظير 175 مليون ريال سعودي (46.7 مليون دولار أمريكي) خلال أبريل 2009. وبموجب هذا الاتفاق سوف تحصل شركة الحكير من أصحاب العلامات التجارية العالمية على 20 حقا تسويقيا حصريا لمنتجاتها في المملكة العربية السعودية. ووفقا لإدارة الشركة كما ورد في التقارير الإعلامية، من المرجح أن يسهم هذا الاستحواذ في زيادة صافي أرباح الشركة من 20 إلى 30 مليون ريال السعودي في العام المقبل (2010/2011).
ولا ينبغي النظر إلى شركة فواز الحكير من هذا المنظور فقط حيث أنها تمثل جزءا من مجموعة أكبر. بالإضافة إلى أعمال التجزئة لشركة فواز الحكير في مجال العقارات بالإضافة إلى أنشطة تجارية أخرى مستجدّة، مما أتاح للشركة الاستفادة من تكامل الإنتاج.
نظرة مستقبلية على الشركة
تعتبر شركة الحكير، شركة رائدة في تجارة الأزياء بالتجزئة في السعودية. ومن ضمن العوامل الأساسية لنجاح الشركة، قدرتها على جلب علامات تجارية جديدة إلى المملكة العربية السعودية وافتتاح متاجر جديد في المواقع الإستراتيجية مثل مراكز التسوق المخصصة للمستهلكين ذوي الدخل المرتفع. لم يكن أداء الشركة من ناحية نمو صافي الأرباح قويا خلال السنوات الثلاثة الماضية. ولكن إدارة الشركة قد اتخذت التدابير اللازمة لتحسين أداء الشركة. ومن ضمنها، طرح بعض العلامات التجارية الشهيرة مثل جاب (GAP) وبنانا ريبابليك (Banana Republic ) مما سينعكس على أداء الشركة خلال السنوات المقبلة. وتواصل الشركة أيضا تطوير بنيتها الأساسية من حيث الإدارة، واللوجستيات، والتقنية. ونتوقع أن يتحسّن أداء الشركة في المستقبل، بفضل وضع إستراتيجيات النمو والأخذ في الاعتبار عوامل الاقتصاد الكلي والخصائص السكانية.
© 2009 تقرير مينا(www.menareport.com)
